“目前，A股估值已进入合理区间，前期负面因素已被较充分定价，指数进一步下行空间有限，安全边际显著增厚。多重有利条件正在汇聚，市场已具备从企稳走向回升的基础，跨年行情值得期待。”德邦证券首席经济学家、研究所所长程强接受券商中国记者采访时表示。

程强认为，从产业层面来看，新质生产力对应的多条主线仍然维持较高的景气水平。在核心产业持续保持高景气的背景之下，盈利增长本身就构成估值修复的内在动力。

在配置方面，程强看好红利、科技板块，认为以国产算力为主的半导体板块有望实现超额收益，并看好航海装备、电池储能等板块的配置价值。

A股估值已进入合理区间

“目前，A股估值已进入合理区间，前期负面因素已被较充分定价，指数进一步下行空间有限，安全边际显著增厚。”程强告诉券商中国记者，更积极的是，估值回归合理、产业景气维持高位、微观盈利持续改善、政策持续加力等多重有利条件正在汇聚，市场已具备从企稳走向回升的基础，跨年行情值得期待。

程强谈到，下阶段重点关注三条主线的接力验证：一是产业景气，明年云厂资本开支增速共识一旦上修，科技主线有望迎来盈利与估值的“双击”；二是微观盈利，三季报硬科技盈利增速验证落地后，行情有望从超跌修复升级为基本面驱动的趋势上行；三是政策发力，稳增长与资本市场改革举措加快落地，将持续夯实中期上行逻辑。

关于海外扰动，程强认为，主要是通过资金与情绪传导短期压制市场，中长期来看影响边际递减，不会改变A股自身的上行节奏。对于A股自身运行情况，更多的关注国内PPI与社融等宏观变量的拐点、增量资金入市节奏以及科技龙头“融资－资本开支－现金流”匹配度等。这些信号一旦确认，市场有望从结构性机会走向更宽泛的指数级修复，A股有望在震荡中稳步走强、逐步确认回升趋势。

新质生产力相关产业向上趋势未改

近期，以科创50、创业板指数为代表的双创板块调整幅度较大。程强分析称，本轮双创调整的核心在于两点：

一是全球AI产业链远期需求的阶段性修正。8月全球半导体销售额达到1773亿美元，同比增长156%，维持高速增长，但AI产业链的需求驱动高度集中在云厂资本开支扩张上，当前北美主要云厂资本开支/全球半导体销售额的比例已经从2023年的26%上涨至2026年的48%，且最新财报口径对于2026年全年资本开支的指引变化不大，高基数和高占比引发了市场对于未来业绩持续性增长的担忧。

二是定价逻辑的根本性切换，定价的锚从“当期业绩”转向了“远期资本开支预期”。7月财报披露窗口后，各大科技公司尽管交出了亮眼的业绩，但各主流科技指数依旧持续调整，这意味着当前市场定价逻辑已发生根本性转变，科技股当期财报对股价的解释力大幅下降，下游云厂商的中长期扩产规划和融资能力，成为决定板块走势的核心变量。

“全球主要云厂资本开支仍呈现大幅增长，行业全年业绩高增的确定性较强。”程强表示，截至10月23日，已经有162家公司公布了前三季度业绩预告。业绩预告类型显示，预增公司119家、预盈11家，合计预喜比例为80.25%；业绩预喜公司中有68家净利润增幅超100%。分行业看，前三季度业绩增幅预计翻倍股主要集中在电子、电力设备、医药生物等行业。

程强分析称，从产业层面来看，新质生产力对应的多条主线仍然维持较高的景气水平。算力产业链、高端装备、自主可控以及新能源出海等方向，订单落地、资本开支和盈利兑现的节奏保持稳定，产业向上的趋势没有发生根本性改变。

“一个合乎逻辑的判断是，在核心产业持续保持高景气的背景之下，如果指数全年难以取得正向收益，并不符合基本面定价的规律，盈利增长本身就构成估值修复的内在动力。”程强说。

看好红利、半导体等板块

在配置方面，程强看好红利、科技板块，认为以国产算力为主的半导体板块有望实现超额收益。程强还谈到，航海装备、电池储能等板块呈现高成长性、高景气扩散、低估值分位的特征，或在年末估值切换时有机会。

对于红利板块，程强分析称，进入10月，市场整体波动率有所放大，同时复盘过去10年宽基指数表现，大盘股在10月胜率有所提升。程强认为，银行、保险和家电等行业为代表的红利板块，不管是从组合角度还是市场风格角度考虑，仍具布局价值。

对于科技板块，程强指出，三季度高业绩组合进入10月后胜率明显抬升，半导体、通信设备、元件等科技核心行业在反映三季度业绩的成长性和景气扩散指标上整体占优，以国产算力为主的半导体板块有望实现超额收益。

此外，程强还提到，通过复盘过去五年9—10月市场表现，他发现10月呈现一定的“新旧主线的交替与扩散”特征，高景气同时关注度较低的板块可能成为明年的布局方向。航海装备、电池储能等板块呈现高成长性、高景气扩散、低估值分位的特征，程强认为，市场可能会在临近年末估值切换时，对此前关注度较低的板块给予更多重视。

看好增量资金稳步入市

本周，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上发表讲话，提出推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制等重磅举措。

对此，程强认为，监管层正视多重输入性风险挑战，强调做好风险研判与政策工具储备，并明确在完善市场基础制度和健全监管体系的基础上，依托上市公司基本面支撑，通过鼓励分红和回购增持力度增加股东回报，提升整体市场投资价值。

程强谈到，除政策基调外，市场同样关注主动ETF及增量资金。一方面，基金经理可以自主选股、灵活调整，有机会做出超额收益。另一方面，它保留了ETF的优点，持仓披露及时，交易方便，费率更低。对基金公司而言，竞争的关键从费率和渠道，转向了真正的投研能力。对投资者而言，首批产品以稳健策略为主，更适合作为长期配置的底仓。

程强强调，近期监管的思路，主要指向“长钱长投”上的几个堵点，通过改善考核机制、回报机制、产品供给，居民的理财需求和机构的长期配置需求，都有了更合适的载体。

展望后市，程强认为，跨境互联互通仍在扩容，合格境外投资者便利度继续提升，人民币股票柜台、REITs纳入沪深港通同步推进，可能在未来几个季度逐步体现为境外持仓占比的抬升。

（文章来源：券商中国）

来源：东方财富网